導(dǎo)語(yǔ)：在房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的撰寫(xiě)旅程中，學(xué)習(xí)并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優(yōu)秀范文，愿這些內(nèi)容能夠啟發(fā)您的創(chuàng)作靈感，引領(lǐng)您探索更多的創(chuàng)作可能。

第1篇

【關(guān)鍵詞】 房地產(chǎn)； 擠出效應(yīng)； 實(shí)證會(huì)計(jì)； 收益報(bào)告

一、引言

中國(guó)自1998年實(shí)施住宅分配貨幣化改革以來(lái)，已經(jīng)走過(guò)13年。在此過(guò)程中，隨著大量投資向房地產(chǎn)領(lǐng)域集中，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)支柱性產(chǎn)業(yè)，但是目前房地產(chǎn)行業(yè)非理性繁榮對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成負(fù)面沖擊。房產(chǎn)行業(yè)通過(guò)抵押等方式反復(fù)從銀行體系中吸收大部分資金，同時(shí)通過(guò)高房?jī)r(jià)從消費(fèi)者手中吸收大量資金，從而利用所持有的資金進(jìn)一步推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)國(guó)民資金斂收力度，這種發(fā)展模式不僅導(dǎo)致資源的錯(cuò)配，引起銀行存貸風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，更是引發(fā)社會(huì)對(duì)房產(chǎn)投機(jī)性的需求。王小廣通過(guò)對(duì)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局有關(guān)數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)：我國(guó)住房市場(chǎng)的投資或投機(jī)需求占比超過(guò)50%，房子不是用來(lái)住的，而是用來(lái)投機(jī)炒作的，這是我國(guó)住房市場(chǎng)面臨的最大問(wèn)題（王小廣，2012）。這種發(fā)展方式加大了社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡程度。基于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，政府自2002年開(kāi)始對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行調(diào)控。但是2002—2009年中國(guó)樓市出現(xiàn)了“屢調(diào)屢漲”的反常現(xiàn)象，這種現(xiàn)象在2011年得到抑制。隨著宏觀調(diào)控連續(xù)出臺(tái)限購(gòu)令、信貸緊縮、利率上調(diào)、房產(chǎn)稅等房?jī)r(jià)調(diào)控政策，房產(chǎn)行業(yè)抑制了投資、投機(jī)和高端需求，也影響了剛性需求。在2012年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖”，進(jìn)一步打消了市場(chǎng)上房地產(chǎn)調(diào)控將放松的預(yù)期。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正式進(jìn)入去杠桿化的過(guò)程，即過(guò)度投資之后的去泡沫階段。由此來(lái)看房?jī)r(jià)下跌趨勢(shì)形成，必然會(huì)加劇房產(chǎn)開(kāi)發(fā)商資金緊張的局面，在此種情況下，從描述和分析房地產(chǎn)發(fā)展、盈利及資金運(yùn)轉(zhuǎn)的會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)角度關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，由財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的角度分析房地產(chǎn)發(fā)展趨勢(shì)對(duì)防范由新一輪宏觀調(diào)控所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的實(shí)證意義。

本文以實(shí)證會(huì)計(jì)研究范式為框架，分析房地產(chǎn)企業(yè)層面財(cái)務(wù)變量在控制政府相關(guān)政策的條件下所反映的企業(yè)年度收益報(bào)告中的信息含量，即分析政策因素是否對(duì)其他企業(yè)財(cái)務(wù)變量所蘊(yùn)含的會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)信息具有“擠出效應(yīng)”。在控制的政策因素及企業(yè)層面財(cái)務(wù)變量條件下，對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)所提供的年度會(huì)計(jì)信息含量及其信息質(zhì)量進(jìn)行量化分析，最終對(duì)房產(chǎn)行業(yè)的外部投資者、利益相關(guān)者及該行業(yè)會(huì)計(jì)信息使用者在使用房地產(chǎn)業(yè)所提供的會(huì)計(jì)信息時(shí)應(yīng)該注意的問(wèn)題提出針對(duì)性建議。

二、研究思想設(shè)計(jì)

本文是以實(shí)證會(huì)計(jì)研究為分析范式，首先對(duì)實(shí)證會(huì)計(jì)研究及本文研究思想作出說(shuō)明。20世紀(jì)80年代，瓦茲和齊默爾曼的合著《實(shí)證會(huì)計(jì)理論》一書(shū)的出版標(biāo)志著實(shí)證會(huì)計(jì)理論作為一個(gè)學(xué)術(shù)流派出現(xiàn)。實(shí)證會(huì)計(jì)理論在有效市場(chǎng)假說(shuō)和資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型基礎(chǔ)上建立會(huì)計(jì)收益與股票價(jià)格二者之間的關(guān)系，其重要假定為：基于有效市場(chǎng)假說(shuō)的可描述性及實(shí)證研究結(jié)果的可解釋性，可以得出年度和季度收益能夠向股票市場(chǎng)傳輸新信息；而由會(huì)計(jì)或財(cái)務(wù)所傳遞的信息可以反映到企業(yè)股票價(jià)格波動(dòng)上；同時(shí)存在其他信息來(lái)源使得市場(chǎng)可以預(yù)見(jiàn)到會(huì)計(jì)收益，從而以實(shí)證會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)收益能更好地預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量。傳統(tǒng)的實(shí)證會(huì)計(jì)研究基于有效市場(chǎng)假說(shuō)進(jìn)行分析，而結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)運(yùn)行狀況，有效市場(chǎng)假說(shuō)并不成立，由此筆者放松有效市場(chǎng)假說(shuō)，假定市場(chǎng)為半強(qiáng)式有效，即當(dāng)前的房地產(chǎn)股票市場(chǎng)價(jià)格完全反映了現(xiàn)實(shí)所有已公開(kāi)的有用信息。這些公開(kāi)信息主要是企業(yè)層面的財(cái)務(wù)因素，包括：財(cái)務(wù)報(bào)告、公告、股利分配方案、盈利預(yù)測(cè)及證券分析報(bào)告等信息，而這些財(cái)務(wù)信息可以以較低成本獲得，一旦信息公開(kāi)，股票價(jià)格將會(huì)根據(jù)新信息迅速作出調(diào)整。

因此本文實(shí)證會(huì)計(jì)研究主要命題是：在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假定下，政府政策因素對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)層面財(cái)務(wù)變量所反映的年度收益會(huì)計(jì)報(bào)告中的會(huì)計(jì)信息含量是否具有顯著的擠出效應(yīng)。若存在顯著的信息“擠出效應(yīng)”，那么本文分析的設(shè)想依據(jù)是在我國(guó)嚴(yán)厲的樓市調(diào)控政策下，會(huì)計(jì)信息的使用者若完全依據(jù)企業(yè)層面收益的計(jì)量會(huì)造成很大偏差，而使用政策二元變量估計(jì)房地產(chǎn)企業(yè)股票價(jià)值波動(dòng)比僅僅使用收益作為參考變量進(jìn)行分析更具可信性。同時(shí)盡管房產(chǎn)企業(yè)年度收益報(bào)告?zhèn)鬟f了相關(guān)會(huì)計(jì)信息，但是外部投資者或利益相關(guān)者在很大程度上可以通過(guò)政府調(diào)控的方向和力度上獲得相同的財(cái)務(wù)信息，而且這些源于政府調(diào)控渠道的信息更具實(shí)效性。因此當(dāng)房產(chǎn)企業(yè)一旦公布年度收益信息，任何潛在信息已經(jīng)被投資者理解分析并反映到企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中，若是出現(xiàn)這種情況，則表明傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析范式由于忽略外生政府政策對(duì)收益標(biāo)量會(huì)計(jì)信息含量的擠出效應(yīng)，從而具有一定的分析偏差并最終引致企業(yè)年度收益報(bào)告信息解讀偏誤。

三、實(shí)證分析

（一）變量、模型設(shè)定及數(shù)據(jù)選擇

首先就有關(guān)樓市宏觀調(diào)控政策二元變量的選擇進(jìn)行分析。由于新一輪嚴(yán)格的樓市調(diào)控始于2008年，因此筆者對(duì)自2008年開(kāi)始的重大樓市調(diào)控政策進(jìn)行整理，結(jié)果如表1。

從調(diào)控時(shí)間及力度上看，筆者依照調(diào)控力度將國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控時(shí)間段分為3段：2008.01—2009.12；2009.12—2010.03；2010.03—2011.01。因此對(duì)應(yīng)的政策二元變量筆者選取為：d1=0，2009.12前1，2011.01后；d2=0，2010.03前1，2010.03后；d3=0，2011.01前1，2011.01后

由政策二元變量可以看出：所選擇的二元變量具有政策疊加作用，以此可以更好地權(quán)衡調(diào)控政策對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)上市公司股票價(jià)格的累加效應(yīng)。由于本文的研究目的是在宏觀調(diào)控下政策因素對(duì)企業(yè)層面收益標(biāo)量的年度收益報(bào)告的信息含量是否具有“擠出效應(yīng)”，因此筆者選取了衡量樣本上市公司層面的收益相關(guān)指標(biāo)：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OR）；資產(chǎn)報(bào)酬率（RA）；凈資產(chǎn)收益率（ROE）；長(zhǎng)期資本收益率（LCR）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率（FFR）；可持續(xù)增長(zhǎng)率（SGR）；利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率（TGR）；同時(shí)依據(jù)實(shí)證會(huì)計(jì)理論選取樣本上市公司股票季度平均價(jià)格波動(dòng)率（PR）用以衡量上市公司股票價(jià)格波動(dòng)。同時(shí)為了使得樣本公司具有代表性，本文選取了按照總資產(chǎn)規(guī)模排名前60位的國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)上市公司，并選取了相關(guān)變量2008—2011年度的季度數(shù)據(jù)組成面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)均來(lái)源于CSMAR研究數(shù)據(jù)庫(kù)中對(duì)應(yīng)年度和公司的季報(bào)、年報(bào)。結(jié)合研究思想及變量設(shè)定及數(shù)據(jù)選擇分析，本文實(shí)證模型設(shè)定為：四、結(jié)語(yǔ)

本文在放松有效市場(chǎng)假定的實(shí)證會(huì)計(jì)研究框架基礎(chǔ)上，同時(shí)結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)特征的半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假定及2008年后樓市嚴(yán)格調(diào)控而可能引發(fā)房地產(chǎn)行業(yè)年度會(huì)計(jì)收益報(bào)告信息使用偏誤的背景下，對(duì)我國(guó)宏觀政策因素及企業(yè)層面財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映的房地產(chǎn)上市公司會(huì)計(jì)年度收益報(bào)告的信息含量進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析。分析結(jié)果表明：在嚴(yán)厲樓市調(diào)控政策實(shí)施下，在引入政策變量條件下，我國(guó)房地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)所蘊(yùn)含的由其股票價(jià)格波動(dòng)衡量的會(huì)計(jì)收益報(bào)告的信息影響削弱并且不具顯著性，與此對(duì)應(yīng)的則是政策變量對(duì)由股票價(jià)格波動(dòng)衡量的會(huì)計(jì)收益報(bào)告的信息顯著影響。經(jīng)驗(yàn)分析表明：樣本期內(nèi)政策因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)所蘊(yùn)含的會(huì)計(jì)收益信息具有實(shí)際意義上的擠出效應(yīng)。因此在實(shí)際利用房地產(chǎn)會(huì)計(jì)收益報(bào)告信息過(guò)程中，盡管上市房產(chǎn)企業(yè)年度收益報(bào)告?zhèn)鬟f了相關(guān)財(cái)務(wù)信息，但當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)公布年度收益信息，任何潛在信息已經(jīng)被投資者通過(guò)對(duì)政府調(diào)控政策的理解分析并反映到企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)中，即是外部投資者或利益相關(guān)者在很大程度上已經(jīng)通過(guò)政府調(diào)控的方向和力度上獲得更具實(shí)效的信息。因此對(duì)于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息利用者、投資者及利益相關(guān)者而言，在使用房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告信息時(shí)結(jié)合政府宏觀調(diào)控政策進(jìn)行分析可以獲取更為準(zhǔn)確的信息。

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